Los chips Nvidia retenidos en Hong Kong suman 600.000 unidades H200 y presionan la previsión de ingresos del fabricante.
Claves de la operación
- 600.000 aceleradores fuera de las cuentas. Nvidia tiene licencia estadounidense para venderlos, pero no puede convertirlos en facturación sin la firma de Pekín.
- Pekín reserva el silicio nacional para la inferencia. El entrenamiento sigue atado a Nvidia; la puesta en producción de los modelos, cada vez menos.
- El doble veto incomoda a Bruselas. Una autorización de exportación que depende del país comprador deja al exportador con la mitad del permiso.
Dos personas con conocimiento de la situación sitúan en esas 600.000 unidades el stock acumulado en el territorio semiautónomo, según recoge Genbeta. El suministro llega a cuentagotas: China ha dejado pasar algunas remesas en los últimos meses y varias grandes empresas de internet han recibido unos 10.000 H200 cada una. También han entrado lotes pequeños por vía indirecta, a través de intermediarios. Las importaciones masivas siguen sin autorización.
El bloqueo no es comercial, es estratégico. Pekín quiere reducir la dependencia de tecnología estadounidense y ha pedido a las compañías que pongan por delante los procesadores de fabricación nacional para la inferencia, la fase en la que los modelos ya entrenados atienden peticiones. El entrenamiento, mientras tanto, sigue atado al silicio de Nvidia. Ni el Gobierno de Hong Kong ni el Ministerio de Industria y Tecnología de la Información ni la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma han respondido a las peticiones de comentario.
El segundo veto que Washington no calculó
Washington lleva desde 2022 cerrando el grifo del chip avanzado. En 2025, la Administración de Donald Trump abrió una excepción para vender H200 a clientes chinos autorizados tras las negociaciones comerciales entre ambos países. En mayo de 2026 se autorizó la venta a diez empresas chinas, entre ellas Alibaba, Tencent y ByteDance. La lectura oficial fue que el grifo se abría. Se abrió a medias.
En su informe trimestral, la compañía reconoce que Nvidia no puede facturar todos los H200 que tiene licencia para vender en China. Falta el visto bueno de Pekín. El permiso estadounidense resuelve la mitad del problema y deja la otra mitad en manos de un regulador extranjero.
Los planes comunicados el pasado julio a Alibaba, ByteDance y DeepSeek apuntaban a autorizaciones limitadas para entrenamiento, con un total que podría quedarse por debajo de los 200.000 chips. Es decir, un tercio escaso de lo que espera en Hong Kong. La cifra procede de personas familiarizadas con las conversaciones, no de un documento oficial.
Una licencia de exportación solo vale lo que vale el país que la recibe: Nvidia tiene el permiso de Washington y le falta el de Pekín.
Mercado gris a triple de precio y 3 millones de tarjetas de consuelo
La escasez tiene precio. A finales de octubre, ocho H200 se pagaban a más de seis millones de yuanes en el mercado no oficial, aproximadamente el triple que un año antes. Ese circuito paralelo funciona como termómetro: mide lo que las empresas chinas están dispuestas a desembolsar por no esperar.
El negocio se ha desplazado a productos que sí cumplen las restricciones de exportación. En octubre se conocieron pedidos de ByteDance, Alibaba y Tencent por más de tres millones de tarjetas RTX Pro 5500, con un precio de catálogo superior a los 35.000 millones de dólares (unos 31.350 millones de euros). Una cifra que da la medida de lo que China está dispuesta a gastar para no quedarse sin cómputo.
Lo que Nvidia se juega con su mercado cautivo
Nvidia vende ya generaciones superiores y el H200 no es su producto de vanguardia, pero sigue sirviendo para entrenar modelos. Ahí está la trampa: cada mes de bloqueo empuja a los clientes chinos hacia el silicio nacional, y ese hábito, una vez instalado, no se revierte con una autorización. La cuota cedida en inferencia no vuelve.
En España el precedente más cercano es la tensión de 2023 y 2024, cuando la demanda de cómputo para IA desbordó la oferta disponible y los proyectos públicos y privados, desde los centros de supercomputación hasta los clústeres que se anuncian cada trimestre, tuvieron que reordenar sus calendarios de entrenamiento. Los clústeres españoles compiten por las mismas asignaciones globales, y cada unidad desviada al mercado gris asiático estrecha el margen con el que Nvidia reparte el resto.
El paralelismo con Europa no es perfecto, pero sirve. Bruselas no bloquea la compra de H200, y sin embargo los plazos de asignación dependen de la misma cola global. Un centro de datos en Aragón o un consorcio de investigación en Barcelona no rivalizan con Pekín por un permiso, pero sí por el mismo inventario, y cada remesa china que se desbloquea o se atasca mueve la previsión de entregas de toda la cadena.
Nuestra lectura es que el problema de Nvidia no es Pekín, sino la arquitectura de su relación con Pekín. El permiso chino es un activo político, no un trámite, y la compañía ha construido una parte de su crecimiento sobre una autorización que puede renovarse o congelarse según el calendario diplomático. El H200, además, caduca: cuanto más tarde la apertura, menos vale el inventario retenido. El hito a seguir es la próxima actualización del informe trimestral, donde la compañía deberá precisar cuántos aceleradores con licencia siguen sin facturar, y la decisión de la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma.
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